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OPEC+減產(chǎn)預期與需求憂(yōu)慮交織原油市場(chǎng)震蕩下行
本周?chē)H原油市場(chǎng)延續震蕩下行走勢，布倫特原油和WTI原油價(jià)格均出現明顯回落。其中，布倫特原油周均價(jià)為77.736美元/桶，環(huán)比下降5.38%，同比上漲1.2%；布倫特期貨則為78.756美元/桶，環(huán)比下降4.98%，同比上漲3.44%；WTI原油周均價(jià)為81.476美元/桶，環(huán)比下降5.24%；上海期貨交易所原油期貨周報價(jià)為581.38元/桶，環(huán)比下降4.07%，同比大漲10.34%。造成油價(jià)下跌的主要原因是市場(chǎng)對OPEC+會(huì )議結果的預期以及對全球經(jīng)濟增長(cháng)和原油需求前景的擔憂(yōu)。首先，市場(chǎng)普遍預計OPEC+將在6月4日的部長(cháng)級會(huì )議上延長(cháng)現有的減產(chǎn)協(xié)議。消息人士透露，OPEC+正在醞釀達成一項復雜協(xié)議，允許將部分大幅減產(chǎn)措施延長(cháng)至2025年，以支撐油價(jià)。不過(guò)在具體減產(chǎn)規模和期限上仍存在不確定性，令油價(jià)承壓。其次，全球經(jīng)濟增長(cháng)放緩和需求前景惡化的跡象，抑制了市場(chǎng)對原油需求的預期。中國5月官方制造業(yè)PMI意外跌至49.5，重新落入收縮區間，凸顯經(jīng)濟復蘇脆弱性，引發(fā)了對原油需求增長(cháng)前景的擔憂(yōu)。再者，美國最新公布的原油庫存數據表現不佳，同樣令油價(jià)承壓。EIA報告顯示，截至5月24日當周，美國商業(yè)原油庫存雖然減少420萬(wàn)桶，但汽油庫存意外大增200萬(wàn)桶，表明成品油需求低迷。此外，全球地緣政治局勢發(fā)酵，也在一定程度上影響了市場(chǎng)情緒。以色列對加沙地帶的空襲導致雙方暴力沖突升級，但并未實(shí)質(zhì)性影響中東地區的石油供應。不過(guò)局勢動(dòng)蕩引發(fā)的避險情緒，可能會(huì )在一定程度上利空油價(jià)。綜合來(lái)看，OPEC+醞釀延長(cháng)減產(chǎn)措施提振油價(jià)的預期，與全球經(jīng)濟增長(cháng)和原油需求不佳的預期交織，導致國際油價(jià)本周呈現寬幅震蕩、整體下行的走勢。在OPEC+會(huì )議結果和需求前景不確定性得到明確化之前，油價(jià)或將延續震蕩尋底的態(tài)勢。
全球經(jīng)濟放緩擔憂(yōu)施壓 農產(chǎn)品價(jià)格全線(xiàn)走軟
本周全球主要農產(chǎn)品市場(chǎng)無(wú)一幸免，普遍遭受拋售壓力，商品價(jià)格全線(xiàn)下挫。其中，芝加哥期貨交易所的玉米、大豆、小麥和燕麥期貨價(jià)格分別下跌2.16%、2.76%、6.02%和5.86%，而大豆的兩大副產(chǎn)品豆粕和豆油期貨價(jià)格也分別下跌2.86%和4.07%。日本東京谷物交易所的玉米期貨價(jià)格更是下跌7.15%。國內方面，大連商品交易所的大豆1號期貨價(jià)也微跌0.09%。造成本周農產(chǎn)品市場(chǎng)全面走弱的主要原因，在于近期全球經(jīng)濟放緩的擔憂(yōu)情緒升溫，令市場(chǎng)對農產(chǎn)品的需求前景轉為悲觀(guān)。美聯(lián)儲主席鮑威爾近日暗示未來(lái)可能進(jìn)一步加息，引發(fā)了市場(chǎng)對經(jīng)濟衰退的擔憂(yōu)，而美元指數也因此走強，對以美元計價(jià)的大宗商品價(jià)格形成壓力。從基本面來(lái)看，主產(chǎn)國天氣方面并未出現重大利空因素，但需求端的疲軟已足以主導市場(chǎng)情緒。中國作為全球最大的農產(chǎn)品進(jìn)口國之一，其經(jīng)濟增長(cháng)持續放緩，5月制造業(yè)PMI更是跌至衰退區間，預示著(zhù)中國對農產(chǎn)品的進(jìn)口需求將繼續減弱。巴西方面，大豆收割接近尾聲，而新作玉米作物的生長(cháng)狀況良好，單產(chǎn)有望創(chuàng )紀錄，增加了市場(chǎng)對供應過(guò)剩的擔憂(yōu)。此外，美國農業(yè)部發(fā)布的周度出口銷(xiāo)售報告顯示，截至5月25日當周，美國玉米和大豆的出口檢驗量均未及預期。而阿根廷雖然也面臨著(zhù)作物減產(chǎn)，但市場(chǎng)對其出口潛力的預期尚未體現。綜合來(lái)看，在需求前景普遍低迷的背景下，農產(chǎn)品價(jià)格全線(xiàn)承壓。不過(guò)從中長(cháng)期來(lái)看，全球農產(chǎn)品市場(chǎng)的基本面依然偏緊。烏克蘭局勢仍有反復可能，而氣候異常導致的減產(chǎn)預期也限制了價(jià)格的下行空間。隨著(zhù)全球經(jīng)濟重回正軌，農產(chǎn)品需求有望回暖，價(jià)格也可能迎來(lái)反彈。總的來(lái)說(shuō)，本輪農產(chǎn)品價(jià)格回調更多反映了宏觀(guān)層面的悲觀(guān)預期，但基本面的支撐并未完全消失，市場(chǎng)情緒也隨時(shí)可能出現反轉。對農產(chǎn)品價(jià)格的研判，還需持續關(guān)注經(jīng)濟基本面、主產(chǎn)區天氣、出口形勢等因素的動(dòng)向。
供應改善預期及宏觀(guān)經(jīng)濟不確定性打壓銅市需求
本周貴金屬價(jià)格全線(xiàn)下跌，工業(yè)金屬價(jià)格也以下跌為主。倫敦金屬交易所黃金周均價(jià)為2340.784美元/盎司，環(huán)比略有下降，同比大漲19.35%。紐約商品交易所(COMEX)黃金期貨價(jià)格周均價(jià)1965.84美元/盎司，周環(huán)比下跌1.02%，同比上漲10.84%。倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì )(LBMA)白銀現貨價(jià)周均價(jià)30.132美元/金衡盎司，周環(huán)比下跌4.54%，仍同比大漲26.45%；鉑金現貨價(jià)周均價(jià)997.15美元/金衡盎司，周環(huán)比下跌4.44%，同比下跌2.96%；鈀金現貨價(jià)周均價(jià)923.028美元/金衡盎司，周環(huán)比下跌4.35%，同比大跌33.34%。倫敦金屬交易所銅期貨價(jià)周均價(jià)8671.4美元/噸，周環(huán)比下跌3.05%，同比上漲20.92%；鋅期貨價(jià)周均價(jià)2450.5美元/噸，周環(huán)比下跌3.62%，同比上漲22.81%。上海期貨交易所銅期貨價(jià)格周均價(jià)81264元/噸，周環(huán)比下跌2.98%，同比上漲22.28%；鋅期貨價(jià)格周均價(jià)24172元/噸，周環(huán)比下跌2.77%，同比上漲23.94%。本周全球金屬價(jià)格全面回落，主要受美元走強及經(jīng)濟衰退擔憂(yōu)影響。首先，近期美國經(jīng)濟數據表現不及預期，市場(chǎng)對美聯(lián)儲年內降息的預期升溫。CMEFedWatch工具顯示，交易員目前預計美聯(lián)儲9月降息的概率約為59%。歐洲央行自2023年以來(lái)首次降息，利率下降將提振對黃金等無(wú)息資產(chǎn)的需求，對金銀價(jià)格形成支撐。其次，近期市場(chǎng)情緒謹慎，美元的下行空間有限，對金銀價(jià)格的提振作用不大。第三，近期銅礦供應有望改善，減輕市場(chǎng)對供應短缺的擔憂(yōu)。印尼政府計劃為自由港印尼公司和安曼國際礦業(yè)公司頒發(fā)銅精礦出口許可，確保兩家主要銅礦商的出口不會(huì )中斷。同時(shí)，阿根廷門(mén)多薩省正在推動(dòng)銅礦勘探，計劃通過(guò)加快環(huán)評許可來(lái)吸引更多銅礦投資。潛在的供應增加預期在一定程度上緩解了市場(chǎng)對銅供應緊張的擔憂(yōu)情緒。第四，宏觀(guān)經(jīng)濟的不確定性打壓了銅的需求預期。美元指數近期走強，削弱了以美元計價(jià)大宗商品的吸引力。同時(shí)經(jīng)濟衰退擔憂(yōu)抬頭，市場(chǎng)對銅等周期性金屬的需求前景產(chǎn)生懷疑。中國5月官方制造業(yè)PMI意外回落至收縮區間，凸顯其經(jīng)濟復蘇動(dòng)能減弱，進(jìn)一步加劇市場(chǎng)對全球最大銅消費國需求前景的憂(yōu)慮。此外，投機資金的獲利了結也助推了銅價(jià)回落。在此前銅價(jià)創(chuàng )歷史新高后，部分投機性多頭選擇平倉離場(chǎng)以鎖定利潤，加大了銅價(jià)的下行壓力。需要指出的是，雖然本周銅價(jià)回調，但從中長(cháng)期來(lái)看，在新能源和電動(dòng)汽車(chē)快速發(fā)展的大背景下，銅的需求增長(cháng)預期仍然樂(lè )觀(guān)。各國政府亦積極出臺政策推動(dòng)本國銅礦開(kāi)發(fā)，努力提升銅的自給率，以應對未來(lái)供需缺口。因此預計銅價(jià)長(cháng)期向好的基本面依然不改。
供需格局支撐天然橡膠價(jià)格高位震蕩
本周?chē)H市場(chǎng)天然橡膠價(jià)格小幅反彈，主要受主產(chǎn)國減產(chǎn)、庫存下降支撐。新加坡商品交易所(SICOM)TSR20橡膠期貨價(jià)格周均價(jià)177.00美分/千克，周環(huán)比下跌0.26%，同比大漲32.86%。日本東京工業(yè)品交易所(TOCOM)3號橡膠期貨價(jià)格周均價(jià)340.08日元/千克，周環(huán)比上漲0.57%，同比暴漲65.49%。泰國3號煙片膠周均價(jià)90.902泰銖/千克，周環(huán)比下跌0.44%，同比暴漲49.99%。印尼1號標準膠周均價(jià)129.70美分/磅，周環(huán)比上漲1.57%，同比上漲22.13%。國內方面，上海期貨交易所天然橡膠期貨價(jià)格周均價(jià)14952元/噸，周環(huán)比下跌0.21%，同比上漲26.92%。本周雖然受新車(chē)需求降低影響，市場(chǎng)價(jià)格小幅回落，但仍維持高位，主要受主產(chǎn)國減產(chǎn)、庫存下降支撐。從外部因素來(lái)看,造成本輪天然橡膠價(jià)格高位運行的主要原因是供需格局支撐。一方面，主產(chǎn)國減產(chǎn)使得原料供應偏緊，馬來(lái)西亞等國的產(chǎn)量下降明顯。另一方面，全球范圍內橡膠的庫存持續下降，進(jìn)一步推高了價(jià)格。路透社報道稱(chēng)，日本橡膠期貨價(jià)格觸及一周高位，跟隨上海市場(chǎng)漲勢，并受到央行降息將有利于經(jīng)濟增長(cháng)的樂(lè )觀(guān)情緒提振。同時(shí)，whatech.com網(wǎng)站的分析文章指出，從2024年到2032年,全球氯磺化聚乙烯橡膠市場(chǎng)預計將以5.5%的年復合增長(cháng)率擴張，主要驅動(dòng)因素是汽車(chē)和航空航天工業(yè)的需求不斷上升。這表明下游行業(yè)的需求仍然旺盛,為天然橡膠市場(chǎng)提供了有力支撐。
