文章標題
供需兩端壓力猶存，油價(jià)高位震蕩蓄勢待發(fā)
本周，原油市場(chǎng)本周整體呈現震蕩下行趨勢，多油種價(jià)格周一觸及最高點(diǎn)后持續回落。其中，英國北海布倫特原油現貨價(jià)周均價(jià)為81.390美元/桶，期貨價(jià)82.394美元/桶，分別較上周下跌1.66%和0.91%，同比去年分別上漲4.43%和7.17%。阿聯(lián)酋迪拜原油周均價(jià)83.676美元/桶，周環(huán)比下跌1.22%，同比上漲10.59%。美國西德克薩斯輕質(zhì)原油周均價(jià)78.244美元/桶，周環(huán)比下跌0.97%，同比上漲7.55%。亞洲阿曼原油周均價(jià)85.682美元/桶，周環(huán)比下跌0.94%，同比上漲10.15%。國內上海原油期貨價(jià)格也走低，周均價(jià)609.66元/桶，較上周下跌0.78%，同比大漲17.45%。本周原油市場(chǎng)呈現震蕩下行趨勢的主要原因有以下幾點(diǎn)：1.美聯(lián)儲官員鷹派言論降溫市場(chǎng)降息預期。美聯(lián)儲公布的5月FOMC會(huì )議紀要顯示，美聯(lián)儲對通脹進(jìn)展缺乏信心，多數決策者預計降息需要等待更長(cháng)時(shí)間，個(gè)別官員甚至有意在通脹風(fēng)險重燃時(shí)進(jìn)一步加息。高盛CEO所羅門(mén)也直接預計美聯(lián)儲2024年不會(huì )降息。市場(chǎng)對美聯(lián)儲推遲降息的預期升溫，美元指數走強，原油等大宗商品承壓下行。2.美國EIA原油庫存意外上升，需求前景堪憂(yōu)。美國能源信息署公布的數據顯示，截至5月17日當周，美國商業(yè)原油庫存環(huán)比增加約180萬(wàn)桶至4.588億桶，市場(chǎng)預期為減少約240萬(wàn)桶。另外，成品油庫存也有所增加，汽油需求增幅不及預期。庫存意外累積引發(fā)市場(chǎng)對需求前景的擔憂(yōu)情緒。3.實(shí)物原油市場(chǎng)持續疲軟，供應過(guò)剩憂(yōu)慮揮之不去。目前實(shí)物原油市場(chǎng)交投清淡，布倫特原油近月合約相對遠月合約的溢價(jià)降至1月以來(lái)最低水平，反映出市場(chǎng)對短期供應過(guò)剩的擔憂(yōu)情緒。全球主要石油交易中心的原油及成品油庫存降幅趨緩，前期庫存高企帶來(lái)的供應壓力仍未消除。4.中東地緣政治風(fēng)險溢價(jià)迅速消退。繼以色列與加沙停火、沙特阿拉伯國王病愈后，伊朗總統萊希墜機身亡的消息并未對油市產(chǎn)生明顯提振作用，市場(chǎng)普遍預計這不會(huì )影響伊朗當前的石油政策，中東局勢緊張程度降溫，地緣政治風(fēng)險溢價(jià)逐步消退。5.OPEC+會(huì )議臨近，市場(chǎng)觀(guān)望情緒濃厚。OPEC+計劃于6月1日召開(kāi)部長(cháng)級會(huì )議，市場(chǎng)普遍預計主要產(chǎn)油國將延長(cháng)現有的減產(chǎn)措施，以穩定全球供應和油價(jià)。但在會(huì )議結果明朗前，多空雙方均傾向于觀(guān)望為主，市場(chǎng)缺乏趨勢性的指引。綜合以上因素，本周油價(jià)呈現高位震蕩回落的態(tài)勢。在供應端，庫存積壓和OPEC+減產(chǎn)預期延續對油價(jià)形成博弈；需求端，宏觀(guān)經(jīng)濟數據參差、通脹高企和貨幣政策收緊預期升溫，經(jīng)濟復蘇和原油需求前景不確定性加大，油價(jià)繼續上行動(dòng)能不足。預計短期內原油市場(chǎng)將延續區間震蕩的格局，關(guān)注能否在OPEC+會(huì )議后企穩反彈。
全球對小麥供應擔憂(yōu)推高價(jià)格，大豆市場(chǎng)偏強運行
本周，芝加哥期貨交易所玉米、小麥、大豆、豆粕期貨價(jià)格上漲，燕麥、豆油價(jià)格下跌。其中，玉米期貨價(jià)格周均價(jià)461.7美分/蒲式耳，周環(huán)比上漲1.06%，同比下跌21.23%；小麥期貨價(jià)格周均價(jià)694.9美分/蒲式耳，周環(huán)比大漲5.05%，同比上漲13.73%；大豆期貨價(jià)格周均價(jià)1243.55美分/蒲式耳，周環(huán)比上漲2.57%，同比下跌6.49%；豆粕期貨價(jià)格周均價(jià)377.56美元/短噸，周環(huán)比上漲2.97%，同比下跌6.55%；豆油期貨價(jià)格周均價(jià)45.63美分/磅，周環(huán)比上漲3.45%，同比下跌5.67%。燕麥期貨價(jià)格周均價(jià)367.85美分/蒲式耳，周環(huán)比下跌6.79%，同比上漲11.79%。國內方面，大連商品交易所大豆1號期貨價(jià)格周均價(jià)4669.2元/噸，周環(huán)比上漲0.34%，同比下跌7.66%。通過(guò)分析，推動(dòng)小麥價(jià)格走高的主要原因在于市場(chǎng)對全球小麥供應形勢的擔憂(yōu)情緒升溫。具體來(lái)看，作為全球最大小麥出口國的俄羅斯，其農業(yè)咨詢(xún)機構IKAR下調了對2024/25年度俄羅斯小麥產(chǎn)量的預估，由此前的8600萬(wàn)噸降至8350萬(wàn)噸。此外，俄羅斯谷物出口商聯(lián)盟預測2024/25年度俄羅斯小麥出口量可能達到4690萬(wàn)噸，較農業(yè)部之前預估的4700萬(wàn)噸有所下滑。造成上述下調的主因是5月份俄羅斯多個(gè)地區遭遇霜凍天氣，對小麥作物造成一定損失。與此同時(shí)，歐洲部分國家小麥播種面積和作物長(cháng)勢也不容樂(lè )觀(guān)。法國農業(yè)部數據顯示，截至5月20日當周，法國軟麥優(yōu)良率僅為63%，較上年同期的93%大幅下滑，創(chuàng )四年來(lái)同期新低。另?yè)聡r業(yè)合作社協(xié)會(huì )估計，德國2024年冬小麥播種面積同比減少5.6%至2031萬(wàn)噸。總的來(lái)看，市場(chǎng)對新年度全球小麥產(chǎn)量的預期轉弱，供應前景不容樂(lè )觀(guān)，從而成為近期小麥價(jià)格上漲的核心推手。與此同時(shí)，全球貿易流向和需求量能的潛在變化，如韓國等傳統小麥進(jìn)口國近期頻繁啟動(dòng)小麥采購招標，也對小麥市場(chǎng)形成一定支撐。大豆及相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格本周也整體走高，主要是巴西南部各州遭遇的暴雨洪澇天氣，對當地大豆收割進(jìn)程造成干擾。如巴西農業(yè)部數據顯示，截至5月17日，南里奧格蘭德州大豆收割進(jìn)度達91%，仍明顯落后于去年同期的97%，供應前景存在一定不確定性；而巴西北部地區農戶(hù)因獲利豐厚而對大豆惜售情緒濃厚，也限制了市場(chǎng)供應。值得注意的是，中國4月份自巴西進(jìn)口大豆592萬(wàn)噸，同比增長(cháng)11.7%，顯示出對巴西大豆的強勁需求，加上巴西大豆升貼水近期攀升，均對芝加哥大豆期價(jià)形成一定支撐。玉米方面，美國中西部地區自5月中下旬以來(lái)雨水頻繁，且預計未來(lái)兩周仍將持續，這可能會(huì )對玉米的生長(cháng)發(fā)育產(chǎn)生一定影響。6月初美國農業(yè)部將公布美國新作物第一次供需預估，市場(chǎng)預期報告偏中性，但仍存在較大的不確定性。綜合分析，受全球小麥減產(chǎn)和供應趨緊預期影響，疊加需求端韌性有待觀(guān)察，預計短期內小麥價(jià)格有望延續偏強走勢；而大豆市場(chǎng)雖基本面利好有限，但在需求支撐和技術(shù)反彈帶動(dòng)下，或仍有上行空間。不過(guò)鑒于南美天氣變化莫測，美國大豆播種進(jìn)度超預期，以及需求端不確定性因素猶存，大豆價(jià)格上漲空間或將受限。
受地緣局勢緊張、美元回落影響，金銀銅價(jià)上漲
本周，貴金屬市場(chǎng)本周價(jià)格上漲。其中，倫敦金屬交易所現貨黃金價(jià)格周均價(jià)2385.936美元/盎司，紐約商品交易所黃金期貨價(jià)格周均價(jià)2382.46美元/盎司，分別較上周上漲0.63%和0.35%，同比大漲21%以上。現貨白銀價(jià)格周均價(jià)3126.452美分/金衡盎司，紐約白銀期貨價(jià)格周均價(jià)31.196美元/金衡盎司，周環(huán)比分別大漲6.95%和6.16%，同比均大漲34%左右。現貨鉑金價(jià)格周均價(jià)1046.66美元/金衡盎司，紐約鉑金期貨價(jià)格周均價(jià)1044.2美元/金衡盎司，周環(huán)比分別上漲0.21%和下跌0.70%，同比基本持平。現貨鈀金價(jià)格周均價(jià)1002.8美元/金衡盎司，紐約鈀金期貨價(jià)格周均價(jià)1001.08美元/金衡盎司，周環(huán)比分別上漲1.11%和0.75%，同比大跌30%以上。有色金屬方面，紐約商品交易所銅期貨價(jià)格周均價(jià)4.934美元/磅，周環(huán)比下跌0.03%，同比大漲36.12%。上海期貨交易所銅期貨價(jià)格周均價(jià)85622元/噸，鋅期貨價(jià)格周均價(jià)24612元/噸，周環(huán)比分別上漲3.90%和3.69%，同比分別上漲33.49%和25.11%。銅價(jià)周一觸及周內最高5.119美元/磅后震蕩回落。本周貴金屬和有色金屬市場(chǎng)的主要影響因素如下：1.通脹預期與美聯(lián)儲降息預期支撐黃金白銀上漲。近期美國經(jīng)濟數據表現疲軟，4月CPI同比漲幅降至三年來(lái)最低，PPI和零售數據也有所放緩。這增強了市場(chǎng)對美聯(lián)儲今年降息的預期，目前市場(chǎng)普遍預計美聯(lián)儲將在9月和12月降息，利率期貨市場(chǎng)定價(jià)美聯(lián)儲今年將降息52個(gè)基點(diǎn)。美元指數走弱，推高了以美元計價(jià)的黃金白銀價(jià)格。多家機構和分析師認為，金價(jià)未來(lái)仍有上漲空間，或將沖擊2500美元/盎司。2.地緣政治風(fēng)險推升避險需求。近期，伊朗總統遇難事件、中東局勢緊張等地緣政治風(fēng)險事件，加劇了市場(chǎng)的避險情緒，客觀(guān)上提振了作為避險資產(chǎn)的黃金需求。根據世界黃金協(xié)會(huì )數據，一季度全球黃金需求同比增長(cháng)3%，其中全球官方黃金儲備增加了290噸，凸顯了黃金在國際儲備中的重要地位。3.白銀金屬屬性凸顯，供需缺口擴大。白銀除了貴金屬屬性，還具有重要的工業(yè)屬性。近期，全球經(jīng)濟復蘇、光伏和電子等行業(yè)的旺盛需求，推動(dòng)了工業(yè)端對白銀的需求增長(cháng)。據世界白銀協(xié)會(huì )統計，2023年全球白銀需求同比增長(cháng)5.2%，其中光伏用銀同比大增64%。而供給端增長(cháng)有限，近年來(lái)出現供需缺口，這成為白銀價(jià)格上漲的重要推動(dòng)力。2013年以來(lái)，白銀價(jià)格本周首次突破每盎司32美元關(guān)口。4.銅價(jià)高位波動(dòng)，基本面支撐猶存。銅作為重要的工業(yè)原料，近期價(jià)格也隨經(jīng)濟復蘇持續走高。本周銅價(jià)先沖高回落，紐約期銅重回5美元/磅之上，累計漲幅高達9%，LME和上期所銅價(jià)均刷新紀錄。不過(guò)月底銅價(jià)有所回調，主要受到宏觀(guān)避險情緒影響。但從基本面來(lái)看，隨著(zhù)能源轉型、電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，銅的中長(cháng)期需求前景樂(lè )觀(guān)。高盛分析師表示看好銅價(jià)，認為“綠色工業(yè)革命正在快速推進(jìn)，對銅的旺盛需求才剛剛開(kāi)始”。綜上，本周金屬產(chǎn)品價(jià)格大漲，主要受益于通脹放緩提振的美聯(lián)儲降息預期，以及地緣政治風(fēng)險引發(fā)的避險需求。其中白銀表現最為搶眼。銅價(jià)高位震蕩，回調幅度有限，長(cháng)期向好邏輯不改。因此，預計金銀和銅價(jià)有望延續漲勢。
受供需支撐，天然橡膠市場(chǎng)繼續強勢上漲
本周，天然橡膠市場(chǎng)整體呈現強勢上漲態(tài)勢。紐約商品交易所、日本東京工業(yè)品交易所、印尼、泰國以及中國上海期貨交易所的天然橡膠期貨價(jià)格均錄得顯著(zhù)漲。具體來(lái)看，紐約商品交易所3號天然橡膠期貨價(jià)格周均價(jià)221.46美分/千克，周環(huán)比上漲2.23%，同比大漲40.25%。TSR20天然橡膠價(jià)格周均價(jià)171.7美分/千克，周環(huán)比上漲2.97%，同比大漲28.02%。日本東京工業(yè)品交易所3號天然橡膠期貨價(jià)格周均價(jià)325.74日元/千克，周環(huán)比上漲3.31%，同比飆升58.65%。印尼1號天然橡膠價(jià)格周均價(jià)126.9美分/磅，周環(huán)比上漲0.44%，同比上漲18.60%。泰國3號天然橡膠價(jià)格周均價(jià)88.594泰銖/千克，周環(huán)比上漲4.27%，同比大漲47.11%。國內上海期貨交易所天然橡膠期貨價(jià)格周均價(jià)14668元/噸，周環(huán)比上漲3.40%，同比上漲24.86%。分析原因，主要有以下幾個(gè)方面：首先，全球經(jīng)濟復蘇帶動(dòng)天然橡膠需求增長(cháng)。隨著(zhù)各國經(jīng)濟活動(dòng)陸續恢復正常，汽車(chē)、輪胎等行業(yè)產(chǎn)量回升，從而拉動(dòng)天然橡膠消費。報告指出，今年前4個(gè)月，越南天然橡膠出口量同比增長(cháng)6.4%，出口額更是大漲14%，主要得益于中國等主要消費國的需求復蘇。其次，主產(chǎn)區氣候異常導致供應趨緊預期升溫。報告提到，盡管進(jìn)入割膠旺季，但泰國主產(chǎn)區持續干旱少雨，不利于割膠，加之原料庫存去化較快，市場(chǎng)對后期供應趨緊的擔憂(yōu)情緒升溫，助推價(jià)格上行。而另一主產(chǎn)國印尼也面臨厄爾尼諾現象影響，產(chǎn)量恢復進(jìn)度不及預期。再者，原油等大宗商品價(jià)格走高，提振化工品市場(chǎng)氛圍，合成橡膠價(jià)格亦水漲船高，增強天然橡膠的成本支撐和替代需求。近期地緣政治風(fēng)險引發(fā)原油供應擔憂(yōu)，加之美國購入原油補充戰略?xún)洌M(jìn)一步推高油價(jià)。此外，泰銖和印尼盾等主產(chǎn)國貨幣持續走弱，客觀(guān)上也對天然橡膠價(jià)格形成一定支撐。日元的疲軟更是直接提振了日本市場(chǎng)的期貨價(jià)格表現。綜合來(lái)看，在需求端復蘇向好、供給端趨緊預期升溫以及成本端支撐作用下，近期天然橡膠市場(chǎng)呈現超跌反彈、強勢上漲的格局。據報告預測，得益于全球汽車(chē)輪胎行業(yè)的進(jìn)一步復蘇，特別是中國市場(chǎng)的強勁需求，天然橡膠出口有望在第二季度繼續保持高景氣度，價(jià)格亦有進(jìn)一步上漲的空間和動(dòng)力。
